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Krach boursier de 1929 : cause et effets du mardi noir


Le 29 octobre 1929, le Mardi noir a frappé Wall Street alors que les investisseurs ont négocié quelque 16 millions d'actions à la Bourse de New York en une seule journée. Des milliards de dollars ont été perdus, anéantissant des milliers d'investisseurs. Au lendemain du Mardi noir, l'Amérique et le reste du monde industrialisé ont sombré dans la Grande Dépression (1929-1939), le ralentissement économique le plus profond et le plus durable de l'histoire du monde industrialisé occidental jusqu'à cette époque.

Qu'est-ce qui a causé le krach boursier de 1929 ?

Au cours des années 1920, le marché boursier américain a connu une expansion rapide, atteignant son apogée en août 1929 après une période de spéculation sauvage au cours des années folles. À ce moment-là, la production avait déjà diminué et le chômage avait augmenté, laissant les stocks au-dessus de leur valeur réelle. Parmi les autres causes du krach boursier de 1929 figuraient les bas salaires, la prolifération de la dette, un secteur agricole en difficulté et un excès de gros emprunts bancaires qui ne pouvaient être liquidés.

Mardi noir : 29 octobre 1929

Les cours des actions ont commencé à baisser en septembre et au début d'octobre 1929, et le 18 octobre, la chute a commencé. La panique s'est installée et le 24 octobre, jeudi noir, un nombre record de 12 894 650 actions a été négocié. Les sociétés d'investissement et les principaux banquiers ont tenté de stabiliser le marché en achetant de gros blocs d'actions, produisant un rallye modéré vendredi. Lundi, cependant, la tempête a éclaté à nouveau et le marché est entré en chute libre. Le Black Monday a été suivi du Black Tuesday (29 octobre 1929), au cours duquel les cours des actions se sont complètement effondrés et 16 410 030 actions ont été négociées à la Bourse de New York en une seule journée. Des milliards de dollars ont été perdus, anéantissant des milliers d'investisseurs, et les téléscripteurs ont pris des heures de retard parce que les machines ne pouvaient pas gérer l'énorme volume de transactions.


















Effets du krach boursier de 1929 : la Grande Dépression

Après le 29 octobre 1929, les cours des actions n'avaient d'autre choix que de monter, de sorte qu'il y a eu une reprise considérable au cours des semaines suivantes. Dans l'ensemble, cependant, les prix ont continué à baisser alors que les États-Unis s'effondraient dans la Grande Dépression et, en 1932, les actions ne valaient qu'environ 20 % de leur valeur à l'été 1929. Le krach boursier de 1929 n'était pas la seule cause de la Grande Dépression, mais elle a agi pour accélérer l'effondrement économique mondial dont elle était aussi un symptôme. En 1933, près de la moitié des banques américaines avaient fait faillite et le chômage approchait les 15 millions de personnes, soit 30 % de la population active.

Les Afro-Américains ont été particulièrement touchés, car ils étaient les « derniers embauchés, les premiers licenciés ». Les femmes pendant la Grande Dépression s'en sortaient légèrement mieux, car les emplois traditionnellement féminins de l'époque, comme l'enseignement et les soins infirmiers, étaient plus isolés que ceux dépendant de marchés fluctuants.

La vie de la famille moyenne pendant la Grande Dépression était difficile. Les tempêtes et une grave sécheresse dans les plaines du sud ont ruiné les récoltes, ce qui a amené la région à être surnommée le « bol à poussière ». Les « Oakies », comme on appelait les résidents en fuite, ont déménagé dans les grandes villes à la recherche de travail.

Les mesures d'allègement et de réforme du « New Deal » promulguées par l'administration du président Franklin D. Roosevelt (1882-1945) ont contribué à atténuer les pires effets de la Grande Dépression ; Cependant, l'économie américaine ne se redressera complètement qu'après 1939, lorsque la Seconde Guerre mondiale (1939-45) revitalise l'industrie américaine.

REGARDER: America, the Story of US: Bust on HISTORY Vault


Le mardi noir, ses causes et comment il a déclenché la dépression

Le mardi noir était le quatrième et dernier jour du krach boursier de 1929. Il a eu lieu le 29 octobre 1929.   Les investisseurs ont négocié un nombre record de 16,4 millions d'actions. Ils ont perdu 14 milliards de dollars à la Bourse de New York, d'une valeur de 206 milliards de dollars en dollars de 2019.  

Le Black Tuesday, le Dow Jones Industrial Average a chuté de près de 12% pour clôturer à 230.  

Après l'accident, le Dow Jones a continué à glisser pendant encore trois ans. Il a finalement touché le fond le 8 juillet 1932, clôturant à 41,22. Au total, il a perdu près de 90 % de sa valeur depuis son sommet du 3 septembre 1929. En fait, il n'a pas atteint ce sommet pendant 25 ans avant le 23 novembre 1954. Les pertes du krach boursier ont contribué à créer La Grande Dépression.


Le krach boursier de 1929

L'énorme augmentation des cours boursiers au cours des années 1920 était en grande partie basée sur la valeur. Cela était particulièrement vrai dans des domaines tels que les communications et l'industrie automobile où les entreprises étaient rentables et la productivité des travailleurs augmentait régulièrement. De nombreux Américains étaient convaincus que tout le monde, quelle que soit sa situation dans la vie, pouvait devenir riche. Au cours de l'été 1928, le président Hoover a exprimé les sentiments de beaucoup, déclarant : « Nous, en Amérique, sommes plus près du triomphe final sur la pauvreté que jamais auparavant dans l'histoire de n'importe quel pays. L'hospice est en train de disparaître parmi nous. Un peu plus d'un an plus tard, les États-Unis seraient secoués par une panique boursière et une dépression mondiale qui ont persisté jusqu'à la Seconde Guerre mondiale. Au début de 1928, la Réserve fédérale commença à se sentir un peu mal à l'aise face à la situation du marché boursier, où les prix avaient augmenté avec une rapidité alarmante. Il voulait voir une modération afin d'éviter un éventuel krach boursier. En janvier et février, les taux d'escompte des banques de la Réserve fédérale ont été relevés de 3,5 % à 4 %. Entre avril et juin, une augmentation supplémentaire à 4,5% a eu lieu dans toutes les banques sauf les quatre banques de réserve occidentales. Dans le même temps, leurs avoirs en titres publics ont été réduits et les taux du marché libre ont augmenté, le taux des prêts à vue atteignant 8,6 % en décembre. Tout cela n'a pas empêché la poursuite de la spéculation boursière. Au début de 1929, la Fed a commencé à faire pression directement sur les banques membres pour qu'elles cessent d'augmenter leurs prêts aux courtiers. La politique de pression et d'augmentation des taux n'a cependant pas fait grand-chose pour endiguer la vague de spéculation et de l'argent a été mis à la disposition des courtiers par le biais de prêts non bancaires. Bien qu'il y ait eu des baisses inquiétantes en mars dans tous les domaines et dans certaines actions au cours de l'été, il n'y a eu aucun krach boursier avant l'automne. Le pic des indices boursiers a eu lieu début septembre, suivi d'une baisse progressive mais persistante. Le 24 octobre 1929, le crash a eu lieu. Les cours des actions ont chuté à un rythme sans précédent, les volumes atteignant des niveaux si élevés que le téléscripteur n'a pas pu suivre le rythme. Les sommités de Wall Street se sont jointes à un effort pour soutenir les prix, mais l'impact a été temporaire. Le mardi 29 octobre, la bourse s'est complètement effondrée. À la mi-novembre, la valeur des actions sur les bourses de New York avait baissé de 40 %, une perte de 26 milliards de dollars. Bien qu'il y ait eu des reprises, l'indice industriel Dow Jones a reculé encore et encore jusqu'à ce qu'il atteigne son plus bas à l'été 1932. L'économie montrait des signes de faiblesse depuis des mois avant le krach boursier, et avec ou sans lui, un ralentissement de la le cycle économique normal se déroulait. Que le krach boursier lui-même puisse ou non être blâmé pour les années qui ont suivi la Grande Dépression, l'effet a été un coup dur pour la confiance des entreprises et une forte réduction du sentiment de richesse que de nombreux Américains avaient commencé à apprécier.


2 – Que s'est-il passé le mardi noir?

Après avoir atteint des sommets de 381,17, le Dow Jones Industrial Average a commencé à chuter rapidement, perdant 17% au départ avant de réussir à récupérer une partie des pertes. Mais cette poussée d'optimisme n'a duré qu'une semaine avant que les prix ne commencent à s'inverser et à chuter fortement, ce qui a conduit au jeudi noir du 24 octobre.

Pour endiguer l'épisode initial de baisse, Richard Whitney, le président de la Bourse de New York a annoncé publiquement qu'il achetait des actions de premier ordre.

Soutenue par plusieurs des banques les plus importantes, Whitney a acheté de grandes quantités d'actions US Steel à un prix supérieur à la valeur marchande. Il a ensuite procédé à l'achat de plus petites quantités d'autres actions normalement stables.

L'espoir était qu'en faisant confiance à ces industries, la liquidation ralentirait et peut-être même s'arrêterait, un peu comme elle l'avait fait lors de la panique de 1907.

Alors que les efforts de Whitney ont aidé à calmer les nerfs, le lundi 28 octobre, les investisseurs se sont réveillés en réalisant que les banques rachetaient les actions. Cela a conduit à une vente massive alors que les investisseurs ont commencé à décharger leurs actions dans le but de sortir du marché.

Le Dow Jones a perdu près de 13% sur la journée et le sentiment n'a fait qu'empirer mardi. Le mardi noir, plus de 16 millions d'actions ont été échangées, la plupart d'entre elles étant déchargées par les investisseurs.

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Le nombre record d'actions négociées le mardi noir a établi une histoire qui est restée intacte pendant près de 40 ans, jusqu'à sa rupture en 1968.

Dow Jones Industrial Average, du 24 au 29 octobre, tel qu'il s'est passé

Le graphique des prix ci-dessus pour la moyenne industrielle du Dow Jones montre comment les prix ont réagi aux événements qui se déroulent sur le terrain. Comme vous pouvez le voir, il y a eu une certaine reprise vendredi, mais lundi, les actions ont commencé à être vendues.

Le mardi noir a marqué la fin de la déroute boursière à certains égards alors que le Dow Jones reculait à la hausse mercredi et jeudi. Mais vendredi, la vente était de nouveau à la mode.


La Grande Dépression

Les gens étaient trop pauvres pour acheter des actions, et ils n'avaient aucune confiance dans le système de toute façon, beaucoup ont perdu leurs économies lorsque les banques ont fait faillite. Les entreprises ne pouvaient pas croître parce que personne n'investissait en bourse et parce qu'elles ne pouvaient pas obtenir de prêts. La Grande Dépression s'est installée et a duré plus de 10 ans. Le chômage a atteint 25 pour cent de la population active. Des mesures ont été prises pour aider à regagner la confiance des consommateurs dans le système bancaire : les banques commerciales n'étaient plus en mesure d'investir l'argent des déposants en bourse, et la Federal Deposit Insurance Corporation a été créée pour assurer le fonds des déposants en cas de nouvelle faillite des banques. .


TST recommande

Historiquement, les records de krach boursier remontent à l'année 1634, lorsque la première bulle spéculative, sur les tulipes hollandaises, a créé le premier krach boursier. Après avoir été importée pour la première fois de l'Empire ottoman (aujourd'hui la Turquie) en Europe, la beauté rare et exotique de la tulipe a créé une forte demande parmi l'élite néerlandaise, qui considérait la plante comme un symbole de statut. Les prix ont grimpé en flèche de 1634 à 1637, et bientôt les spéculateurs - même ceux de la classe moyenne - ont commencé à acheter toutes les tulipes qu'ils pouvaient alors que les prix montaient en flèche. Mais à mesure que l'intérêt pour les tulipes diminuait, les prix se sont effondrés, mettant en faillite les spéculateurs qui avaient supposé que la montée en valeur des tulipes durerait éternellement.

L'« effet d'entraînement » du krach de la tulipe a plongé l'économie néerlandaise dans une spirale dépressive dont il a fallu des années pour se remettre.


AU SUJET DU CRASH

Après le crash, Hoover a annoncé que l'économie était « fondamentalement saine ». Le dernier jour de négoce en 1929, la Bourse de New York a organisé sa fête annuelle sauvage et somptueuse, avec des confettis, des musiciens et de l'alcool illégal. Le département américain du Travail a prédit que 1930 serait « une année d'emploi splendide ». Ces sentiments n'étaient pas aussi infondés qu'il y paraît avec le recul. Historiquement, les marchés montaient et descendaient, et les périodes de croissance étaient souvent suivies de baisses qui se corrigeaient d'elles-mêmes. Mais cette fois, il n'y a pas eu de correction du marché plutôt, le choc brutal du krach a été suivi d'une dépression encore plus dévastatrice. Les investisseurs, ainsi que le grand public, ont retiré leur argent des banques par milliers, craignant que les banques ne fassent faillite. Plus les gens retiraient leur argent dans les paniques bancaires, plus les banques se rapprochaient de l'insolvabilité ([link]).


L'effet de contagion du crash s'est accru rapidement. Les investisseurs perdant des milliards de dollars, ils ont très peu investi dans des entreprises nouvelles ou agrandies. À cette époque, deux industries ont eu le plus grand impact sur l'avenir économique du pays en termes d'investissement, de croissance potentielle et d'emploi : l'automobile et la construction. Après l'accident, les deux ont été durement touchés. En novembre 1929, moins de voitures ont été construites qu'au cours de tout autre mois depuis novembre 1919. Même avant le krach, la saturation généralisée du marché signifiait que peu d'Américains les achetaient, entraînant un ralentissement. Par la suite, très peu pouvaient se les permettre. En 1933, les automobiles Stutz, Locomobile, Durant, Franklin, Deusenberg et Pierce-Arrow, tous des modèles de luxe, étaient en grande partie indisponibles, la production s'était arrêtée. Ils ne seront refaits qu'en 1949. Dans la construction, la chute est encore plus dramatique. Il faudra encore trente ans avant qu'un nouvel hôtel ou théâtre ne soit construit à New York. L'Empire State Building lui-même est resté à moitié vide pendant des années après son achèvement en 1931.

Les dommages causés aux principales industries ont entraîné et reflété des achats limités de la part des consommateurs et des entreprises. Même les Américains qui ont continué à gagner un revenu modeste pendant la Grande Dépression ont perdu la tendance à la consommation ostentatoire qu'ils affichaient dans les années 1920. Les gens avec moins d'argent pour acheter des biens ne pouvaient pas aider les entreprises à se développer à leur tour, les entreprises sans marché pour leurs produits ne pouvaient pas embaucher de travailleurs ou acheter des matières premières. Les employeurs ont commencé à licencier des travailleurs. Le produit national brut du pays a diminué de plus de 25 % en un an, et les salaires et traitements ont baissé de 4 milliards de dollars. Le chômage a triplé, passant de 1,5 million à la fin de 1929 à 4,5 millions à la fin de 1930. À la mi-1930, le glissement vers le chaos économique avait commencé mais était loin d'être terminé.


La Grande Dépression de 1929 : Cause et effet du plus grand krach boursier de l'histoire

Le 29 octobre 1929 a été marqué comme le mardi noir par une énorme chute des marchés boursiers mondiaux au cours des années 1920. Cette période est appelée le krach de Wall Street de 1929 ou le grand krach.

Cela a eu lieu lorsque les cours des actions à la Bourse de New York se sont effondrés - cela a commencé le 24 octobre et s'est poursuivi jusqu'au 29 octobre 1929.

Histoire de la Grande Dépression

Les États-Unis sont sortis de la Première Guerre mondiale comme l'une des économies les plus fortes. Le pays s'est concentré uniquement sur son développement industriel plutôt que sur la coopération internationale.

Pour promouvoir des industries comme l'automobile et la sidérurgie, des tarifs douaniers élevés ont été imposés sur de nombreux produits importés.

Entre 1921 et 1929, les cours des actions ont augmenté de près de 10 fois, car les gens ordinaires ont également investi énormément dans les actions pour la première fois.

Cause de la chute

L'économie a commencé à ralentir au milieu de 1929, car les gens avaient cessé d'acheter des maisons et des voitures en raison de la lourde dette.

La Federal Reserve Bank a autorisé l'augmentation du taux d'escompte au Conseil régional de New York.

Le 20 septembre, les actions de Londres ont également fortement chuté après l'emprisonnement de Clarence Hatry, le principal investisseur, pour fraude.

Effet sur l'économie mondiale

Le 24 octobre, le marché a chuté de % le jeudi noir. Les dirigeants des banques américaines ont décidé d'acheter de gros morceaux d'actions pour soutenir le marché. En conséquence, le marché a clôturé à seulement 6 points.

Tous les efforts des financiers et des industriels pour soutenir les prix n'ont pas non plus pu aider. Le marché perdu 30 milliards de dollars de valeur en seulement ces deux jours.

Le marché a atteint un creux au 20e siècle de 41,22 pour cent le 8 juillet 1932. Un sommet des actions n'a été noté que le 23 novembre 1954.


Le krach boursier de 1929

Le lundi noir, le 28 octobre 1929, le Dow Jones Industrial Average a baissé de près de 13 %. Les dirigeants de la Réserve fédérale ont divergé sur la manière de réagir à l'événement et de soutenir le système financier.

Les années folles ont rugi le plus fort et le plus longtemps à la Bourse de New York. Les cours des actions ont atteint des sommets sans précédent. Le Dow Jones Industrial Average a été multiplié par six, passant de 63 en août 1921 à 381 en septembre 1929. Après le pic des prix, l'économiste Irving Fisher a proclamé que « les cours des actions ont atteint ce qui ressemble à un plateau permanent élevé. » 2

Le boom épique s'est terminé par un effondrement cataclysmique. Le lundi noir, le 28 octobre 1929, le Dow Jones a baissé de près de 13%. Le lendemain, mardi noir, le marché a chuté de près de 12%. À la mi-novembre, le Dow Jones avait perdu près de la moitié de sa valeur. La baisse s'est poursuivie tout au long de l'été 1932, lorsque le Dow Jones a clôturé à 41,22, sa valeur la plus basse du vingtième siècle, 89 % en dessous de son sommet. Le Dow Jones n'a retrouvé son niveau d'avant le crash qu'en novembre 1954.

Le boom financier s'est produit à une époque d'optimisme. Les familles ont prospéré. Automobiles, téléphones et autres nouvelles technologies ont proliféré. Des hommes et des femmes ordinaires ont investi des sommes croissantes dans des actions et des obligations. Une nouvelle industrie de maisons de courtage, de fiducies de placement et de comptes sur marge a permis aux gens ordinaires d'acheter des actions de sociétés avec des fonds empruntés. Les acheteurs ont déposé une fraction du prix, généralement 10 pour cent, et ont emprunté le reste. Les actions qu'ils ont achetées ont servi de garantie pour le prêt. L'argent emprunté a afflué sur les marchés boursiers et les cours des actions ont grimpé en flèche.

Les sceptiques existaient pourtant. Parmi eux se trouvait la Réserve fédérale. Les gouverneurs de nombreuses banques de la Réserve fédérale et une majorité du Conseil de la Réserve fédérale pensaient que la spéculation boursière détournait des ressources d'usages productifs, comme le commerce et l'industrie. Le Conseil a affirmé que la «Federal Reserve Act n'envisage pas […] l'utilisation des ressources des Federal Reserve Banks pour la création ou l'extension de crédit spéculatif» (Chandler 1971, 56). 3

L'avis de la Commission découlait du texte de la loi. L'article 13 autorisait les banques de réserve à accepter en garantie des prêts à escompte des actifs qui finançaient des activités agricoles, commerciales et industrielles, mais leur interdisait d'accepter en garantie des « billets, traites ou effets couvrant simplement des investissements ou émis ou tirés dans le but de transporter ou de négocier en actions, obligations ou autres titres d'investissement, à l'exception des obligations et des billets du gouvernement des États-Unis » (Federal Reserve Act 1913).

L'article 14 de la loi a étendu ces pouvoirs et interdictions aux achats sur le marché libre. 4

Ces dispositions reflétaient la théorie des billets réels, qui avait de nombreux adeptes parmi les auteurs du Federal Reserve Act en 1913 et les dirigeants du Federal Reserve System en 1929. Cette théorie indiquait que la banque centrale devait émettre de l'argent lorsque la production et le commerce se développaient, et contracter l'offre de devises et de crédit lorsque l'activité économique se contracte.

La Réserve fédérale a décidé d'agir. La question était de savoir comment. Le Federal Reserve Board et les dirigeants des banques de réserve ont débattu de cette question. Pour freiner le flot des crédits à vue qui alimente l'euphorie financière, le Conseil a privilégié une politique d'action directe. Le Conseil a demandé aux banques de réserve de refuser les demandes de crédit des banques membres qui ont prêté des fonds aux spéculateurs boursiers. 5 Le Conseil a également mis en garde le public contre les dangers de la spéculation.

Le gouverneur de la Federal Reserve Bank de New York, George Harrison, a privilégié une approche différente. Il voulait augmenter le taux d'escompte. Cette action augmenterait directement le taux payé par les banques pour emprunter des fonds à la Réserve fédérale et augmenterait indirectement les taux payés par tous les emprunteurs, y compris les entreprises et les consommateurs. En 1929, New York a demandé à plusieurs reprises d'augmenter son taux d'actualisation, le Conseil a rejeté plusieurs des demandes. En août, le Conseil a finalement acquiescé au plan d'action de New York, et le taux d'actualisation de New York a atteint 6 %. 6

La hausse des taux de la Réserve fédérale a eu des conséquences inattendues. En raison de l'étalon-or international, les actions de la Fed ont forcé les banques centrales étrangères à augmenter leurs propres taux d'intérêt. Les politiques de restriction monétaire ont fait basculer les économies du monde entier dans la récession. Le commerce international s'est contracté et l'économie internationale a ralenti (Eichengreen 1992 Friedman et Schwartz 1963 Temin 1993).

Le boom financier s'est toutefois poursuivi. La Réserve fédérale a observé avec anxiété. Les banques commerciales ont continué à prêter de l'argent aux spéculateurs, et d'autres prêteurs ont investi des sommes croissantes dans des prêts aux courtiers. En septembre 1929, les cours des actions ont grimpé, avec des baisses soudaines et des reprises rapides. Certains dirigeants financiers ont continué d'encourager les investisseurs à acheter des actions, notamment Charles E. Mitchell, président de la National City Bank (aujourd'hui Citibank) et administrateur de la Federal Reserve Bank de New York. 7 En octobre, Mitchell et une coalition de banquiers ont tenté de restaurer la confiance en achetant publiquement des blocs d'actions à des prix élevés. L'effort a échoué. Les investisseurs ont commencé à vendre follement. Les cours des actions ont chuté.

Les fonds qui ont fui le marché boursier ont afflué dans les banques commerciales de New York. Ces banques ont également pris en charge des millions de dollars de prêts boursiers. Les surtensions soudaines ont mis les banques à rude épreuve. À mesure que les dépôts augmentaient, les réserves obligatoires des banques ont augmenté, mais les réserves des banques ont diminué à mesure que les déposants retiraient de l'argent, que les banques achetaient des prêts et que les chèques (la principale méthode de dépôt de fonds) étaient compensés lentement. Les flux compensés ont laissé de nombreuses banques temporairement à court de réserves.

Pour soulager la tension, la Fed de New York est entrée en action. Elle a acheté des titres d'État sur le marché libre, accéléré les prêts par le biais de son guichet d'escompte et abaissé le taux d'escompte. Il a assuré les banques commerciales qu'il fournirait les réserves dont elles avaient besoin. Ces actions ont augmenté les réserves totales du système bancaire, assoupli la contrainte de réserve rencontrée par les banques à New York et permis aux institutions financières de rester ouvertes aux affaires et de satisfaire les demandes de leurs clients pendant la crise. Ces mesures ont également empêché les taux d'intérêt à court terme d'atteindre des niveaux perturbateurs, ce qui est souvent le cas lors des crises financières.

À l'époque, les actions de la Fed de New York étaient controversées. Le Conseil et plusieurs banques de réserve se sont plaints que New York a outrepassé son autorité. Avec le recul, cependant, ces actions ont contribué à contenir la crise à court terme. Le marché boursier s'est effondré, mais les banques commerciales près du centre de la tempête sont restées en activité (Friedman et Schwartz 1963).

Alors que les actions de New York ont ​​protégé les banques commerciales, le krach boursier a toujours nui au commerce et à la fabrication. Le krach a effrayé les investisseurs et les consommateurs. Des hommes et des femmes ont perdu leurs économies, craignaient pour leur emploi et se demandaient s'ils pouvaient payer leurs factures. La peur et l'incertitude ont réduit les achats d'articles coûteux, comme les automobiles, que les gens achetaient à crédit. Les entreprises – comme Ford Motors – ont vu la demande baisser, elles ont donc ralenti la production et mis les travailleurs en congé. Le chômage a augmenté et la contraction amorcée à l'été 1929 s'est accentuée (Romer 1990 Calomiris 1993). 8

Alors que le krach de 1929 a réduit l'activité économique, son impact s'est estompé en quelques mois et, à l'automne de 1930, la reprise économique semblait imminente. Ensuite, des problèmes dans une autre partie du système financier ont transformé ce qui aurait pu être une brève et brutale récession en la dépression la plus longue et la plus profonde de notre pays.

Du krach boursier de 1929, les économistes – y compris les dirigeants de la Réserve fédérale – ont tiré au moins deux leçons. 9

Premièrement, les banques centrales – comme la Réserve fédérale – doivent être prudentes lorsqu'elles agissent en réponse aux marchés boursiers. Il est difficile de détecter et de dégonfler les bulles financières. L'utilisation de la politique monétaire pour contenir l'exubérance des investisseurs peut avoir des conséquences générales, inattendues et indésirables. dix

Deuxièmement, lorsque des krachs boursiers se produisent, leurs dommages peuvent être contenus en suivant le manuel élaboré par la Federal Reserve Bank de New York à l'automne 1929.

Les économistes et les historiens ont débattu de ces questions au cours des décennies qui ont suivi la Grande Dépression. Le consensus s'est formé au moment de la publication de Milton Friedman et Anna Schwartz Une histoire monétaire des États-Unis en 1963. Leurs conclusions concernant ces événements sont citées par de nombreux économistes, dont des membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale comme Ben Bernanke, Donald Kohn et Frederic Mishkin.

En réaction à la crise financière de 2008, les chercheurs pourraient revoir ces conclusions. Les économistes se demandent si les banques centrales peuvent et doivent empêcher les bulles sur les marchés d'actifs et comment les préoccupations concernant la stabilité financière devraient influencer la politique monétaire. Ces discussions généralisées renvoient aux débats sur cette question parmi les dirigeants de la Réserve fédérale au cours des années 1920.

Notes de fin
  • 1 Gary Richardson est l'historien du Federal Reserve System au département de recherche de la Federal Reserve Bank de Richmond. Alejandro Komai est doctorant en économie à l'Université de Californie à Irvine. Michael Gou est doctorant en économie à l'Université de Californie à Irvine. Daniel Park est un étudiant de premier cycle à l'Université Duke.
  • 2

La citation d'Irving Fisher est apparue dans le New York Times le 16 octobre 1929, p. 8. Fisher a fait ce commentaire dans un discours lors du dîner mensuel de la Purchasing Agents Association au Builders Exchange Club, 2 Park Avenue. À l'époque, Fisher était l'un des économistes les plus connus et les plus cités du pays. Ses commentaires sont venus en réponse à une prédiction le 5 septembre lors de la Conférence nationale annuelle des entreprises par le pronostiqueur financier rival, Roger Babson, selon laquelle "tôt ou tard un krach se produira, et cela pourrait être formidable". Le commentaire de Babson a été suivi d'une forte baisse des cours boursiers connue sous le nom de pause de Babson. Fisher a réitéré sa foi dans le marché boursier dans un discours devant la District of Columbia Bankers Association le 23 octobre.

Le Conseil a fait ces déclarations dans sa célèbre lettre du 2 février 1929. Pour le texte de la lettre et la discussion de ses implications, voir Chandler 1971, pp. 56-58.

En plus des actifs pouvant servir de garantie pour les prêts à prix réduit, l'article 14 autorisait les achats sur le marché libre (a) de pièces d'or, de lingots et de certificats, et (b) de titres émis et garantis par « tout État, comté, district, subdivision politique , ou municipalité dans la zone continentale des États-Unis » (Federal Reserve Act 1913).

Ces demandes figurent dans la lettre de la Commission du 2 février 1929. Voir Chandler 1971, p. 56-58.

Dans ce bref essai, nous nous concentrons sur le conflit d'opinions entre les dirigeants du Federal Reserve Board à Washington, DC, et les dirigeants de la Federal Reserve Bank de New York. Plusieurs des auteurs que nous citons mettent également en évidence cet axe de débat. Il convient de noter que les dirigeants de l'ensemble du système de la Réserve fédérale ont débattu vigoureusement de cette question, et des divergences d'opinion existaient entre le conseil d'administration et les dirigeants de nombreuses banques ainsi qu'au sein de ces groupes de direction. Parfois, par exemple, les membres de la Réserve fédérale étaient en désaccord les uns avec les autres sur le plan d'action approprié des propositions politiques souvent adoptées uniquement avec des votes partagés et après de vigoureuses discussions et dissidence. Des divergences d'opinion existaient également au sein du conseil d'administration de la Federal Reserve Bank de New York et entre les dirigeants de New York, Washington et d'autres villes. Un aperçu du débat à l'échelle du système apparaît dans Chandler 1971, pp. 54-70.

Galbraith décrit Mitchell comme l'un des deux « prophètes » éminents du boom boursier, l'autre étant Irving Fisher.

Le récit que nous présentons est, à notre avis, le consensus académique, bien que sur cette question nous notons que Meltzer (2003, 252-257) et d'autres chercheurs suggèrent que le crash était un symptôme, pas une force contributive, à la contraction de 1929.

Friedman et Schwartz (1963) décrivent ces leçons dans leur couverture du krach boursier. Meltzer (2003) parvient à des conclusions similaires dans son histoire de la Réserve fédérale. Les présidents de la Réserve fédérale, dont Bernanke et Greenspan, ont fait écho à ces sentiments dans leurs écrits et discours au cours des dernières décennies.

Bibliographie

Bernanke, Ben, « Bulles des prix des actifs et politique monétaire ». Remarques devant le chapitre de New York de la National Association for Business Economics, New York, NY, 15 octobre 2002.

Calomiris, Charles W. « Facteurs financiers dans la Grande Dépression ». Le Journal des perspectives économiques 7, non. 2 (printemps 1993) : 61-85.

Chandler, Lester V. Politique monétaire américaine, 1928-1941. New York : Harper et Row, 1971.

Eichengreen, Barry. Golden Fetters: L'étalon-or et la Grande Dépression, 1919 -1929. Oxford : Oxford University Press, 1992.

Loi sur la Réserve fédérale, 1913. Pub. L. 63-43, ch. 6, 38 stat. 251 (1913).

Friedman, Milton et Anna Schwartz. Une histoire monétaire des États-Unis. Princeton : Princeton University Press, 1963.

Galbraith, John Kenneth. Le grand krach de 1929. New York : Houghton Mifflin, 1954.

Greenspan, Alan, « The Challenge of Central Banking in a Democratic Society », remarques lors du dîner annuel et de la conférence Francis Boyer de l'American Enterprise Institute for Public Policy Research, Washington, DC, 5 décembre 1996.

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Histoire et causes du krach boursier de 1929

Lorsque les gens parlent du krach de 1929, du grand krach ou de la grande dépression, ils parlent des événements qui ont conduit au krach boursier de 1929 et à la dépression économique qui a suivi.

Qu'est-ce que le krach boursier de 1929 ?

Le krach boursier de 1929 est également connu pour certaines dates précises : le jeudi noir (24 octobre 1929) où le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a perdu 11 %, le lundi noir (28 octobre 1929) où le DJIA a perdu 13 %, et Mardi noir (29 octobre 1929) lorsque le DJIA a perdu 12%.

Les krachs boursiers suivent les hausses de prix. Entre 1919 et 1929, le DJIA est passé de 80 à un pic de 1929 (3 septembre) à 381,17. Un gain de 476%.

Les ventes se sont poursuivies après le mardi noir jusqu'au 13 novembre 1929, où le marché a atteint un creux temporaire à 198,6, soit une baisse de 48%. Le marché s'est quelque peu redressé au cours de l'année suivante, atteignant un sommet de 294,07 le 17 avril 1930. Ce n'était cependant pas la fin des ventes. Les prix ont continué à baisser en 1932, où ils ont atteint un creux à 41,22 le 8 juillet 1932, un niveau jamais revu. Cela a conclu à une baisse de 89 % par rapport au sommet de 1929. Il a fallu attendre 1954 pour que le prix atteigne à nouveau le plus haut de 1929. Même si le marché boursier a augmenté régulièrement au fil du temps, il faut souvent de nombreuses années à la plupart des investisseurs pour récupérer leur capital après un krach.

Octobre 1929, les foules se rassemblent à Wall Street

The economic depression lasted from 1929 to 1939, where unemployment was over 15% much of the time and tax revenue, corporate profits, and personal income were cut in half.

While there are multiple variables at play in any crash and depression, there are three main elements which drive stock prices rapidly higher and then hammer them lower.

  • Euphoria: There is a widespread sense that prices will go higher, and that if they do decline it won&rsquot occur for a long time. This belief leads people to take risks they wouldn&rsquot take under normal circumstances. Euphoria requires a catalyst though (people aren&rsquot euphoric for no reason). In late 1918 the World War ended, a positive thing and joyous event. Over the next 10 years, as the market rose, electricity was being introduced into homes across America. As were household appliances and radios. Access to information was now instant waiting for the morning paper was no longer required. It was a &ldquonew era.&rdquo That&rsquos a phrase often heard during a euphoria driven market. Cars were also within the grasp of most Americans and passenger air flights were becoming more common. It seemed like a magical time, with unlimited potential&hellipand therefore unlimited stock prices. Eventually, the veil is lifted, and the reality is that prices are unsustainable to euphoric levels.

  • Rampant speculation, fueled by euphoria, is when people are willing to &ldquogamble&rdquo that prices will continue to rise, and do it with borrowed money. Leading up to 1929 the market was pushed higher by borrowed money, $8.5 billion worth of it. That is more money than was in circulation at the time. That means there was no way to pay off all those loans. Borrowing money to make an investment is fine as long as the investment keeps going up. Once the stock market started to drop though, the people who couldn&rsquot afford the investment in the first place were forced to sell. This creates a domino effect, and the more borrowed money and more people involved the bigger the fall.

There were additional complications, including runs on banks&ndashwhich is when everyone goes to pull their money out of the bank at one time creating great strain on financial institutions. For more see the quick video on the crash courtesy of the History Channel, which also looks at some of the economic factors at play.

  • Another element that led to the crash (and others) is a lack of regulation or regulatory oversight. Regulators and politicians sat on the sidelines while stock prices rose, unwilling to stop the speculative frenzy or constrain borrowing to buy stock. Had stiffer borrowing restrictions been implemented earlier, many people would&rsquove been unable to borrow, which means they would&rsquove been unable to buy stock, which means prices wouldn&rsquot have risen so high or fallen so far. Also, many people would&rsquove had money left in their pocket (those who didn&rsquot invest, and thus wouldn&rsquot have lost) which would&rsquove help lessen the economic blow that followed the crash. That said, no matter what regulations are implemented following a stock crash, crashes continue to occur over and over again.

These three causes play a role in all stock market collapses, including the more recent crashes of 2000 and 2008.

Further Reading on the 1929 Crash

2009 BBC documentary on the 1929 Crash, called The Wall Street Crash

Trading Tips from Legendary Millionaire Trader looks at the life and lessons of one of the major traders who traded during the Great Crash and made a $100 million profit doing so.

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